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上海医药:工商业平衡发展,内生性增长稳健
[2013-08-28]

投资要点

事件:近日,上海医药公布了其2013年中报,报告期内公司实现营业收入387.18亿元,同比增长15.16%。实现归属于上市公司股东净利润11.90亿元,同比增长3.65%,扣除上年同期募集资金余额汇兑收益影响后同比增长9.08%,eps0.44元。

点评:公司的当期表观业绩略低于我们的预期(eps0.47元)。

工业平稳发展,聚焦大品种战略效果逐步显现:报告期内公司医药工业实现销售收入55.07亿元,较上年同期增长10.93%;毛利率47.16%,较上年同期上升0.61个百分点。在各个子版块中,基数较低的生物医药板块实现销售收入1.74亿元,同比增长达到37.61%;化学和生化药品板块实现销售收入23.73亿元,同比增长12.73%;中药板块实现销售收入22.45亿元,同比增长9.51%。值得注意的是公司当期继续实施重点产品聚焦战略,加大重点产品营销和市场投入力度,使产品毛利率得到了进一步改善和提升,品种结构得到进一步优化,目前公司重点品种从2012年末的58个增加到64个,实现销售收入32.21亿元,同比增长17.34%,占比不断加大。

9个国内独家品种中,丹参酮iia、培菲康、尪痹片、新癀片等均进入了公司销售额的前20强(超过5000万元)。

盈利预测:我们认为公司作为国内医药行业的龙头企业之一行业地位稳固,旗下不乏具有潜力的医药工业品种,其医药商业在行业龙头市占率提升的过程中也将受益,暂不考虑外延式扩张的情况下,我们预计公司2013-2015年eps分别为0.82、0.92、1.03元,公司目前的估值偏低,继续维持对其的“增持”评级。

风险提示:管理改善及外延式扩张慢于预期。[2013-08-27 兴业证券]

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